做为摩拜B轮投资人和监事会成员，李论不但参加了那一次美团外卖回收摩拜的关键大会，还投出了场中唯二的一张反对票。另一张反对票来源于他的盆友，摩拜前CEO王晓峰。在那时候的情景下，李论的这张票早已起不上一切功效，全部投资人里仅有他一个人抵制，大局早就终究。如同《财经》杂志期刊4月摘到的一位投资人说的那般，假如你非得问缘故，这叫腾讯官方的信念，“明知道那就是墙，难道说也要去撞吗？”
现如今，相关那一场大会的众多关键点李论早已不愿再提。事儿完毕后，他一个人去海外散开散散心，“回家以后觉得许多事儿都透亮了。”
当提到当时怎么会投出反对票，李论说：“为何资产的不客观要让这些有着非常好初衷的创业人去承担呢？”即便 是戴威，他也感觉这一小孩挺不易，要用普通自行车支撑点共享资源这件事情，全是资产逼的。“就好像你只给了我五个人，身高标准一米七，随后你让我去打NBA，我一场还能得30分，早已是完美水平了。”
自主创业三年，李论和他的熊猫资本一直在注重“将你（创业人）当宝”，但以往说的过多也比不上今日的这张反对票更能表明难题。
如今，由摩拜产生的极致开场早已以往，像大部分2015年出去自主创业的新基金一样，熊猫资本也遭遇着新的难题。在这个后继无人的康波周期里，要熬过冬季并获得LP的信赖，熊猫资本务必更早地投在大量“海豚”。
本次应对页面，李论不但叙述了一些摩拜企业并购创作背景，还聊了聊现阶段全部投资圈绕不动的商业资本和钱荒话题讨论。如今他想懂了一件事，“VC或是要赚反的共识的钱，大家都认可的情况下大家也不碰了，没机遇。”
谈摩拜：卖给美团外卖并不是一件非常值得庆贺的事儿
页面：以往的几个月你仿佛一直沒有对于摩拜卖给美团外卖的事儿发音？
李论：对，摩拜刚卖光时的确有很多人来找我聊（访谈） ，但最终都回绝了。缘故非常简单，第一，企业那时早已变为美团外卖的，再聊哪些也不太想帮到这个企业；第二，大家也会较为担忧在那一个时间范围，你觉得任何东西都是会被他人欺诈，换句话说过度解读。最终便是，大家也不愿让他人感觉我们都是在蹭热点。
页面：你自己是什么时候了解美团外卖有回收摩拜的意愿的？
李论：很早以前了，在4月3号之前大家早已就这个难题开过几回股东会。但买卖达到的实际关键点实际上如今不太便捷去讲，由于股东大会当日有新闻媒体早已写了一篇很详尽的大会全过程。在那一个文章内容出去之后大家都越来越很比较敏感，这一领域还从来没有产生过那样的事儿。我们是很诧异，大伙儿都是在想究竟是哪个阶段出了难题？信息内容到底是如何出来的，是有目的或是潜意识的表露出来？这种难题即便 到现在也没有答案。
页面：那一篇文章主要描绘了你投反对票的事儿，你见到以后是啥情绪？
李论：算不上很开心。由于一个公司在发展趋势的全过程中，你能期待他被大量的新闻媒体关心，可是当企业并购那样的事儿产生时，尤其是当这一企业的发展趋势沒有做到你要想的結果时，实际上是有一点小迷失的。但新闻媒体却将你描绘成很大的获益方，它是较为难堪的。那一天我接到数最多的便是两大类手机微信，一类是创业人发送给我的，她们一件事投过反对票这一事情给出了一些正脸的感恩回馈；另一种便是庆贺的，但实际上我认为这不是一件非常值得庆贺的事情。
页面：您能说说那时候投反对票的缘故吗？
李论：那一段时间，摩拜在很多人眼中早已来到减肥瓶颈期，冬季数据信息不醒目，从而也造成了一些提出质疑。但我认为发生那样的难题，非常大水平上是过多市场竞争造成的，而过多市场竞争的身后实际上是一部分资产的不客观促进的。
当竞争者用比你划算许多的车大范畴铺量，要想三个月结束战斗的情况下，那精英团队应对的主要选择早已并不是发展趋势只是生存下去。假如那时不跟踪，后边非常容易被另一方劣币驱赶劣币。大家那时候投摩拜的情况下有算过账，觉得车务必很牢固，一定是一代车的规范，仅有那样才可以确保维护保养成本费是可控性的。但当大家都逐渐铺量时，难以操纵这一成本费。
因此我讲，事儿发展趋势成那样，非常大水平上是资产的激进派所造成的，但为何资产的不客观要让这些有着非常好初衷的创业人去承担呢？我眼中的自己那时候的念头。
页面：所以说如今你或是觉得共享自行车的财务模型是创立的？
李论：自然，摩拜刚到北京的情况下，一台车一天数最多能被骑9次，它是很好的财务模型。可是由于过多推广，大街小巷堆的全是车，经营也不一定能紧跟，造成客户体验很差，也危害全部城市公共交通。
页面：摩拜刚被美团外卖回收的情况下，社会舆论自然环境对王晓峰实际上并不是很友善，你做为他的盆友有哪些想说的吗？
李论：我本人觉得，Davis早已竭尽所能把这个公司，至少在经营层面保证最好是了。我乃至感觉戴威也不易，也早已把他能保证的事儿保证完美了。在ofo的商业运营模式里边，他的车便是一辆普通自行车，压根没有办法支撑点共享资源这一件事儿，可是由于投资人的规定，把这辆车从校园内引向了大城市。就好像你只给了我五个人，身高标准一米七，随后你让我去打NBA，我一场还能得30分，早已是完美水平了。
页面：有摩拜职工说王晓峰的管理风格十分强悍？
李论：摩拜是一个偏执型的公司，假如管理风格不强悍，这一公司无法管。大家在对某一物品举例论证的情况下非常容易結果决策全过程，假如結果非常好，那便是修建了一支忠诚干净担当，假如不太好，便说你太过强悍。实际上管理风格要和公司的发展趋势环节去配对。从大家投完钱到摩拜被卖出，短短的22月，基本上每日都是在战斗。在这类状况下，如果不采用高压政策，是难以从上向下快速实行的。
页面：对此次的盈利令人满意吗？
李论：最终计算下来或是令人满意的。
页面：此次项目投资有让大家汲取到一些经验教训吗？之后是不是还会继续考虑到进到这类说白了的风口行业？
李论：我认为做为初期投资人，投过一个新项目后边有些人抢是一件好事。但前提条件就是你确实要充足早，由于仅有够早，才可以占较高的股份占比，对公司的知名度也会更高。并不是去等出风口，只是在出风口到来前的转折点可以根据科学研究得到一些反的共识的见解，更早的进到。
谈AT：拿不拿AT的钱或是需看新项目自身的核心理念
页面：从摩拜这一事例看来，创业人包含投资人应当怎么和AT周璇？
李论：实际上关键或是看着你做的是啥事情，自身的核心理念是啥。如果是长在他人绿色生态里，那么就很早地依附于他人；但假如你做的事很最底层，换句话说彻底是一个新的跑道，门坎很高、很砸钱，那你就先想办法在金融市场取得对的钱，例如红杉的钱，那样就让你事后的不断股权融资找到做作业。最终，假如你自身是个不太砸钱的，或者有很强的造血功能工作能力，或是有着非常高的技术性门坎的公司，那实际上挑选拿谁的钱都不在乎。
页面：商业资本在销售市场里的影响力愈来愈无法忽略，这也会危害到小熊猫的投资建议吗？
李论：如今销售市场的状况就这样，但凡长在AT生态环境保护里发展前途相对性确立的企业，在金融市场的受认知度也会很高。但你说起是不是会危害到大家的投资建议，我认为还行，终究VC赚钱最后靠的是反的共识的工作能力，一个deal，你一直在哪些环节进，进的环节有几个关心这一deal，你一直在分辨的全过程中有多少反的共识，这种全是与你最后收益立即有关的。项目投资赚的实际上便是反的共识的钱，你需要找的是他人沒有发觉的核心理念，不然LP都去买固收商品就行，为何要投你？
谈出风口：碰到网络热点手不可以松，要击败焦虑情绪
页面：2020年有一个很热的话题讨论，说成一级市场融资难，您有这种感觉吗？
李论：我近期和许多盆友都探讨过这个问题，大伙儿都说融资难，那融资究竟难不会太难，难在哪儿，我也想了解。大家股票基金的二期是上年募完的，总体很成功，但将来终究或是要再次募的，因此我也想掌握这一事儿。
融资难我觉得缘故不外乎几个方面。第一，你的玩法并沒有跟他人不一样的地区，你的资产配置都没有证实你的项目投资工作能力；第二点，在富有的情况下手太松了，总感觉LP的钱像自来水龙头一样扭开就会有，沒有考虑到的很长久；第三点，或是LP构造的难题，假如你以往拿的全是政府部门领导干部股票基金的钱，那最终你毫无疑问融资难。真实高净值人群的本人或产业链，或是有不断项目投资要求的。
页面：2020年投资人仿佛也都是在埋怨沒有哪些好的项目投资标底？
李论：是那样，上年好赖也有2个网络热点，上半年度炒了一波移动电源，第三季度炒了一波办公室零食仓储货架，2020年总体很平平淡淡。但实际上沒有网络热点不意味着沒有机遇，说白了的网络热点在它变成网络热点的情况下，对VC而言就早已沒有一切机遇了。
页面：相对而言2020年区块链技术和微信小程序算作较为吸引住眼光了。
李论：对，微信小程序算作2020年的一个前景行业。这一行业大家也看，但大家自始至终感觉微信小程序便是专用工具，仅仅另一种精准推送客户的方式。看过这么多，我一直在想，真实合适微信小程序这一形状、可以单独存有的商业运营模式有没有？我迄今沒有见到特别好的，并且这一行业现阶段公司估值的确较高。
页面：公司估值较高的缘故你认为是啥？
李论：第一点或是通胀，之前B轮五百万美元就差不多了，如今五百万美元很有可能就够投一个天使之，这应当在全部投资圈早已达成一致。第二点，销售市场上的钱这么多，沒有地区分散化，但又不得不投，最终大伙儿很有可能便说我投一些头顶部的网络热点新项目安全性能高，最终公司估值也就推高了。
这也就是我感觉如今这一销售市场尤其没意思的一件事情，以往大伙儿凑在一起很有可能常常会探讨说，唉我miss没了哪些新项目，换句话说哪一个新项目我当时没看懂，但如今这类事儿确实非常少了，为何？由于这一销售市场如今总体的布局早已变为“宁投过不能错过”，管它可不可以，先投。
页面：这类状况造成的缘故是由于焦虑情绪吗？
李论：对，便是焦虑情绪，团体焦虑情绪，不管看懂没看懂，先下手。
页面：但以往一年小熊猫投的新项目实际上算不上许多？
李论：它是大家LP常常会问大家的一个难题，便是为何他人一年投一百个，大家一年才投七个，是否大家不干活儿，大家不努力？我讲并不是的，是由于大家还期待维持初心，投大家真实感觉好的创业项目，例如上年挺火的公司办公室无人货架。到上年9月31号截止，这一跑道全部的初创公司大家全聊完，干了十分多的工作中，但最终一家没投，便是由于大家算不回来账，2020年看来客观事实也确实如此。
可是的确大家也会因而遭受一些工作压力，由于别的股票基金不断在投，你没下手，造成股权融资新闻报道里一直没有你，这个时候会出现一些焦虑情绪的。可是之后我觉得懂了，初期最重要的核心理念便是找寻反的共识，去适用这些大伙儿时下不看中的物品，时间长了， 历史时间的惊涛骇浪在我这边会有一个海浪的。
页面：我懂你的含意，但下手慎重得话，对下边办事的市场分析师而言，是否会较为沒有满足感？
李论：它是非常好的难题，实际上大家也在不断跟小孩子聊，她们针对自身岗位的第一需求的确并不是挣钱，只是能投新项目.因此大家也会有心的下发一些权利，让她们手里维持关注度。大家现在有银弹体制，每一个市场分析师都是有自身的信用额度，假如你觉得这个案子特别好，你就可以用自己的银弹把它推上去。
谈投资方法论：四个合伙人分进合击
界面：熊猫的打法和其他机构有什么不同吗？
李论：我们的体系和别人不太一样，因为我们有四个合伙人，想塑造的是一种平等的partnership的文化，所以打法也和我们的文化相关。我叫它分进合击，就是说四个合伙人每个人分管一个领域，如果其中一个人看好一个项目，那四个人就一起去做尽调分析模型，集中力量快速决策。
界面：集体决策的话，会有碍于情面做出妥协吗？比如三个人都投了赞同票，然后剩下的那个人也就妥协了。
李论：不会，我们鼓励独立思考，我们的投票结果和后期的carry也是直接挂钩的。
界面：你是一个喜欢快速决策的人吗？
李论：你要看到快背后的东西，比如有媒体报道张震说他投拼多多只用了15分钟。大家就都觉得我要快，但其实没看到他背后的积累。张震在IDG的时候就认识黄峥，从黄峥做游戏开始他就知道这个人，一个认识了十年的人，我觉得15分钟都慢了。
除此以外，不是说快就能带来好的结果。中国人喜欢干一件事叫做执果索因，就是通过结果去推导原因。拼多多成功了，但这不是因为投资人决策做得快，因为这个就说做投资要快，这是不对的。 界面：决策快大多数都是因为比较了解创业者，那你自己的话，对盯人和盯事更看重哪个？
李论：说句套路的话，投资就是你过往所有认知和人脉的变现。这句话一点不假。一个好项目，你能在什么时候发现、进去，都和人脉有很大的关系，但这不是全部。我的原则还是短期盯事，长期盯人。我们做投资习惯先定性，定完性才会跟着感觉走，因为事情不断在变，在不同的时间节点，各种不同事情的机会都是不一样的。比如之前我们研究无人货架很久最后没投，但后续我们也一直在做追踪研究，当时不行不代表以后不行。
界面：之前你接受采访时曾说第一期基金的使命是有第二期，那第二期的使命呢？
李论：还是一样的，就是要有第三期，但是到这个阶段，你要开始考虑一些新的东西，比如说怎么去强壮你的基因，完善你的架构。因为如果直到现在你还是只依赖某几个合伙人的投资能力和饥渴度去做案子，那一定是不能长久的。基业长青靠的不是某几个人的努力，而是一个完善的体系去共同完成。
