三季报总算出来，对腾讯也一直有跟踪，因为买来腾讯个股，因此今日略微评价一下。立即上正题吧，先得出结果：
1、腾讯利润的水份，愈来愈高。来源于项目投资股份一次性释放出的利润，从15Q4占比3.48%，稳步增长到18Q3占比37.55%。纸张荣华富贵，没法不断，遮丑实际效果显著。
2、腾讯的提高汽车发动机——手机游戏业务流程，从17Q3腾讯王者荣耀后，逐渐慢慢丧失作用。腾讯影视会员数的持续增长，遮盖了个性化服务原地踏步走的状况，并不像腾讯歌曲似拆分，典型性遮丑实际操作。
3、别的业务流程来源于付款、云计算技术（微信小程序）已经替代手机游戏业务流程，变成集团公司全新提高模块。也代表着，腾讯告一段落3G、4g因技术性转变 ，造成的手机游戏提高红利期。提高推动力变化为以手机微信（付款、微信小程序等）为主导的转现红利期。
一、腾讯利润水份愈来愈高
先看下面这幅图：
注：上边的统计分析中，除开百分比外，别的企业均是亿人民币
腾讯的利润，水份愈来愈高，来源于股权投资基金的所属公司股东利润占比（鲜红色一部分），从2015年的Q4一季度，一直持续增长到38%上下。
换句话说小企鹅的利润的提高，大幅来源于这种被合营企业的发售，一次性释放出的利润，另外短时间不断的发售风潮，大大的遮盖了腾讯具体业务流程的生产经营情况，非常容易导致错判。从2017年Q1逐渐，遮丑快2年了。
这一利润，是沒有相匹配现金流量的，归属于紙上荣华富贵。看一下运营现金流量状况：
腾讯生产经营个人所得现金流净收益
注：上边的统计分析中，除开百分比外，别的企业均是亿人民币
比照利润，大家很显著明确，腾讯利润在不断提升，而生产经营现金流量净收益的巅峰，却在2017年，2020年发生显著衰落。
（自然，这也和腾讯手机游戏业务流程营业收入，靠卖游戏道具产生的玩家订金相关）
自然，这类项目投资股份的利润，也合乎腾讯的发展战略特点，从某种程度上而言，是腾讯对自身总流量的一种转现方法。而总流量，绝大多数来自微信九宫格，这代表着手机微信转现多强，腾讯股票价格有多大。
例如这一Q3利润的提高，关键来源于美团上市的一次性释放出来利润。
腾讯以资产＋总流量，做为资产配置股票基金，在2010年3Q大战争结束后，逐渐规模性项目投资，目前正处在果子获得环节。
从上边的统计分析中，显著发觉分界点在2016年四季度后期。
注：上边的统计分析中，除开百分比外，别的企业均是亿人民币
我们可以大概测算一下，腾讯这一总流量＋资产的资产配置股票基金，在2011年后的第五年后，也就是2016年，进到规模性获得果子环节。
能够了解为【腾讯总流量＋资产】股票基金，项目投资周期时间为五年，17、18这2年，是收获期。
难题就来了，这类一次性、资本性的盈利，还能够不断多长时间？
很显著，一般投资型企业，金融市场不容易给很高的PE倍率，由于绝大多数投资者觉得，这不是可持续情况。自然腾讯有自身的独特特性，及其占有中国较大 的流量池。
但做为研究者，害怕去预计会不断多长时间。我注意到的是，这个企业最后替公司股东的挣的钱，2020年会出现30%~40%利润奉献，来源于这类项目投资发售后一次性果子的转现，来源于投资性房地产的变化。
倘若哪一天，腾讯项目投资的企业，绝大多数顺利完成发售，而股票市场发生系统风险（股市暴跌），便会发生“有毒资产”。
其身后的难题：上市企业，大牛市炒股票，利润提高，企业股票价格增涨……最终股市暴跌到来，炒股票巨亏，之前挣的利润，一次性跌没有了，从而展现悬崖峭壁式的狂跌。
它是风险防控措施，也是大伙儿务必注意的。
总得来说，见到这一发展趋势，尤其是其他收益净收益占所属公司股东利润的占比，近期三年提高过快，让人造成非常大的忧虑。
二、手机游戏不会再是提高汽车发动机，慢慢消失殆尽技术性收益
另一方面，大家看营业收入的关键组成构造及其趋势分析：
注：上边的统计分析中，除开百分比外，别的企业均是亿人民币根据上边的数据信息，大家发觉，个性化服务的肯定金额，在2017年Q3以后，基本上停滞不前了提高，自始至终保持在420亿左右。
而个性化服务，关键来源于手机游戏和腾讯影视会员付钱等。
而近期一年，恰好是爱奇艺上市的这一年，也是vip会员收益高涨的一年，而依据别的信息内容，腾讯视頻也是相近的；另一个层面，还可以表明腾讯的手机游戏业务流程，在2017年Q3以后停滞不前了提高，乃至发生后退状况。而这一后退，正好被腾讯视頻的会费收益给填补上，促使腾讯个性化服务展现相对性平稳不提高的情况。
注：上边的统计分析中，除开百分比外，别的企业均是亿人民币以上剖析中，显著能够看得出，rtmp协议新闻媒体等别的个性化服务，占全部升值占比比例持续增长。
这实际上也在另一视角表述了，为何腾讯视頻，并不像腾讯歌曲那般分拆上市。由于拆分后，腾讯的个性化服务数据信息将十分不好看。
之前搞不懂，腾讯视頻本来比爱奇艺视频好，为什么不发售呢，这一疑惑一瞬间表述清晰了。
虽知，唯遮丑已。
自然，另一方面表明，腾讯销售业绩的提高汽车发动机模块，在上年腾讯王者荣耀暑期后，早已发生了转变，不会再变成集团公司的汽车发动机，乃至发生拉后腿的状况。这也是与宏观经济的我国手机游戏现行政策，是符合的。
自然做为投资者，我是十分毫无疑问腾讯游戏中层面侵略性，并且觉得游戏市场，是文化娱乐领域里的耀眼明珠，目前的现行政策，仅仅特殊情况，不具有长期性延续性。
一句话，我本人觉得，文化娱乐领域是现阶段我国社会经济发展关键髙速提高器，不论是影片、手机游戏或是音乐，均值估计出来，都能够大概得出二倍GDP年化收益率的年增长率。
目前手机游戏，和12、13年的“茅台酒腐坏酒”那时的气氛，是相近的。
游戏市场，还大有可为。腾讯手机游戏的衰落，是是非非销售市场性的、非产业性自身发展导致的，衰落自身不能不断，但这次游戏备案的事件，不断多长时间，这个是无法看命的。
三、腾讯提高模块换了，手机微信转现时期到来
另一方面，我看到“别的”业务流程的稳步增长，从15Q4的5%上下，稳步增长到18Q3的25%。
注：上边的统计分析中，除开百分比外，别的企业均是亿人民币
别的，就是指付款、云计算技术等有关业务流程。腾讯也初次独立公布云计算技术，便是由于数据信息提高较为漂亮，现阶段已变成新的突破点。
过去两年，手机游戏业务流程借着3G、4g时期技术性转变 ，变成带动提高的重要因素，但是时下早已无效。而紧紧围绕着付款、微信小程序、微信发朋友圈信息流等数据流量转现，不断提升到25%，变成新的提高模块。下一季度，将再次带动企业收益利润提高。
这一全过程也是可持续性的，手机微信在转现层面，还大有可为。
因而根据上边剖析，我们可以分辨，腾讯的提高模块，发生了转变 。手机游戏联通增值业务，因为文化艺术现行政策要素，短时间（多短、不断多长时间，害怕得出毫无疑问回应）失去模块的功效，目前由付款、微信小程序及其云计算技术，也就是别的业务流程，变成新的提高模块。
小结
腾讯的提高模块，发生了交叉性转变 。
由以往的手机游戏升值，变成了多架车，一是长期投资的转现，很多被投资管理公司发售，释放出来一次性投资性房地产变化产生的盈利；另一个是付款、云计算技术的“别的”持续增长。
而长期投资，绝大多数是来源于数据流量池的转现——战投，只不过是现在是腾讯获得果子的时节；另一方面，付款、微信小程序等持续增长，也是来源于数据流量商业化的转现的結果。
手机微信转现的抗压强度，或许便是腾讯股票价格的高宽比。
自然，也许等腾讯这种来源于项目投资的一次性盈利释放出来结束后，很有可能游戏市场的现行政策释放压力，手机游戏再一次变成提高模块，但它是后话。
