封闭式基金的交易价格通常低于资产净值。也就是折价交易。衡量基金折价程度的指标——贴现率定义为：(资产净值-市场价格)/资产净值。也称为离差率。
封闭式基金折价交易不仅是中国资本市场的现象，也是国外发达资本市场的现象。
国外封闭式基金一般都是折价交易，具体的贴现率因基金而异，每只基金每次的价值也不同。一般折扣率在10%到20%之间。一些基金以溢价交易。
为什么封闭式基金折价交易？为什么折扣率是10%-20%？
国内教科书的解释是，封闭式基金单位总数是固定的，即资金的供给是不变的，但资金的需求是不断变化的，供需失衡导致交易价格的溢价或折价。也就是说，基金折价完全是供需失衡、供过于求造成的。然而，自1998年成立以来，中国的标准化封闭式基金一直在折价交易。根据供求理论，市场对资金的需求一直小于供给，供给大于需求，所以资金折价交易。显然，这种解释并不符合基金市场的真实情况。而且，供求理论不能定量分析资金的折现率，从而找到我国资金折现率变化的规律。
西方国家对封闭式基金折价交易的解释是，通过购买投资基金持有股票和债券与直接持有这些证券相比有一定的弊端。主要缺点是：
1.管理费用。基金持有的证券资产价值为投资基金扣除管理费用后的价值。按照国外基金的管理费率(一般为基金资产的0.5%)，管理费约占基金年净收入的10%。如果投资者直接购买证券，将节省巨大的管理成本。
2.市场流动性差。当基金规模较小，被投资公司股票较大时，基金的流动性不如被投资公司。
这些不利因素导致了基金的折价交易。再者，每个基金的贴现率不同，是由于每个基金经理的市场评价不同、每个基金的贴现率不同、每个基金投资的专业化程度不同等原因造成的。最后，整个资本市场是牛市还是熊市，对资金的折价和折现率的影响是最根本的。在国外有两种情况，基金折价会突然消失：一是机构投资者接管整个封闭式基金公司(指国外公司基金)。第二，基金经理决定将基金“单元化”，即转换为单位信托基金(一种开放式基金)。因为封闭式基金的贴现率，当封闭式基金发行时，投资者不会踊跃购买。因为封闭式基金是按面值购买的，上市后基金折价交易，很快跌破净值。因此，国外封闭式基金发行时，往往会为新投资者提供激励，比如附加认股权证。
对于封闭式基金折价交易的原因，参考国外的解释，我认为：
第一，我国封闭式基金管理成本高。去年首批10只大规模基金发行，降低了管理费率，增加了绩效薪酬体系。我国封闭式基金的固定管理费率一般为1.5%。但是，与国外基金行业管理费率0.5%的平均水平相比，仍然偏高。考虑到基金资产规模巨大，实际成本差异较大。
二是封闭式基金的变现价值小于资产净值。这是由于基金资产的流动性。基金的资产净值是根据基金持有证券的市值计算的，但证券资产的市值不等于现金价值。如果对封闭式基金进行清算并实现资产变现，资产的变现价值一般低于账面价值。投资者最终得到的是基金的清算价值(变现价值)，而不是公布的资产净值。因此，净资产值只能作为参考指标。投资者根据已实现的价值进行交易，基金的市场价格相对于净资产不可避免地会打折扣
第三，封闭式基金的资产净值要贴现。由于基金一年(或半年)分配一次，到期清算。在一定时间内有持续的现金流，所以基金的市场价格应该是未来现金流的贴现值。这与债券估值类似。由于封闭式基金的资产净值在未来是可获得的，例如12年后，资产净值将被贴现。因此，基金当前的市场价格一般低于当前的资产净值。如果资产净值高，预期分布好，基金的市场价格会更高，贴现率会更小。相反，基金的市场价格低，贴现率高。这是对封闭式基金折价交易的一般解释。
自2000年以来，我国大型封闭式基金的贴现率在过去一年中经历了五个阶段：
去年1月为5%；
2月迅速上升至10%；
3月份攀升至15%后，一直保持在15%左右，直到5月份；
6月至12月初，波动在20%左右，幅度较小；
去年12月以来，折现率不断缩小。
根据数据，我的解释是基金贴现率受一些因素的影响。
这些因素是：市场趋势。当市场快速上涨时，基金组合的股价上涨，资产净值上涨，而基金市场价格的变化滞后于股价的波动，市场价格与资产净值的差异拉大，贴现率上升。相反，市场迅速下跌，贴现率下降。
